2月14日白色情人节，证监会为股民送上一份“情人节礼物”，我们一起来“拆礼物”。当日晚间，证监会发布了再融资制度部分条款调整涉及的相关规则。此次新规的调整，主要包括三方面的内容：
1、 精简发行条件，拓宽创业板再融资服务覆盖面。
2、 优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者。
3、 适当延长批文有效期，方便上市公司选择发行窗口。
2019年11月，再融资新规征求意见稿发布，这次再次调整，从内容来看，意味着松绑的力度更加大，挑些重点来和大家分享。
第一，允许更多创业板的上市公司再融资。主要从两个条件中得到体现，一是取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件；二是取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件。
第二，非公开发行股票的条件更宽松。主要从三个方面能够反映，一是调整非公开发行股票定价和锁定机制，将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；二是将主板（中小板）、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名，统一调整为不超过35名；适当延长批文有效期，方便上市公司选择发行窗口，将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。
第三，发行对象卖股票的时间缩短了。里面有一条讲到，将锁定期由36个月和12个月，分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制。
再融资的松绑，将会提高上市公司再融资的积极性，那么，就会有更多的上市公司发布定增预案。定增意味着增加了市场的股票数量，在总体资金有限的情况下，不是定增都能成功，发行端的竞争力度将会加大。预计2020年定增规模会大幅增长，短期是压力，长期回归到优胜劣汰上，回避只顾圈钱不谋发展的上市公司。
上市公司定增，在股价上有何体现上呢？我们从2014-2019年的定增案例中，看一下过往的规律。
一是行业定增频率与定增期间，股价涨幅无正相关性。2014-2019年间，定增频率排名前五的行业，在定增日至解禁日的平均绝对涨幅，或者相对于沪深300的平均超额收益，都没有优秀的表现。从发行日到发行后三个月期间，定增带来的正收益开始逐渐淡化，定增频率前五的行业产生了显著的相对跌幅。
二是小市值公司在定增期间获得较高的绝对和相对收益。从不同市值区间的上市公司在定增期间的收益来看，绝对收益和相对收益较为一致，50亿以下的小市值公司在定增发行日至解禁日期间产生了平均正股价收益，表现好于50亿市值以上的公司。
三是限售股解禁后一年，小市值公司正收益消失。从不同市值区间的上市公司股价涨幅来看，限售股解禁一年后，50亿以下的小市值公司产生了较为显著的平均跌幅，500亿市值以上的公司表现要源于市值较小的公司。
四是定向增发在熊市中易产生相对收益。牛市中，所有行业定增产生的平均绝对收益，无法跑赢沪深300，而熊市中更容易产生超额收益。
以上四个规律仅供大家参考。具体到投资上，我们需要针对具体的上市公司定增方案，来进行具体的分析。再融资松绑，加大了股票的供给，将限售股锁定期缩短，定增公司股价可能更快出现下跌。
